任志剛﹕建議淘汰存款準備金制度

前香港金融管理局總裁、中文大學全球經濟及金融研究所傑出研究員任志剛發表研究文章建議，包括中國人民銀行取消貨幣供應量目標，逐步淘汰存款準備金制度，取消金融機構人民幣貸款基準利率，制定短期政策目標利率，並採取動態的公開市場操作引導同業市場利率趨近於政策目標利率，在小額短期存款利率市場化同時引進存款保險制度協調。

任志剛期望，今年內可見到所提到的建議，能有少許進展。他在文章中指出，雖然中國人民銀行有必要適當地干預貨幣市場，但央行仍有相當大的空間退出人民幣市場，轉而專注調控基礎貨幣供應或價格，讓金融市場在金融資源配置中發揮決定性作用。控制基礎貨幣供應，並通過存款準備金制度實現貨幣供應量目標，已不再是有效的貨幣政策實施手段。央行應取消貨幣供應量目標，重點控制基礎貨幣價格，通過調控基礎貨幣價格影響經濟體中貨幣的各種價格。這變化將使存款準備金制度冗餘，為逐步淘汰存款準備金制度提供好機會。

他進一步解釋，存款準備金實際上是對銀行系統的一項徵稅，最終取消會顯著提高銀行體系配置資金的效率。存款準備金制度對銀行帶來很高成本，現時準備金率訂於兩成水平，等於在央行鎖定20萬億人民幣資金，銀行成本達4000億元人民幣，左右市場資源配置。

與此同時，央行應退出它厘定銀行與其客戶間利率的角色。尤其是央行應立即取消金融機構人民幣貸款基準利率。央行也應該推進存款利率市場化，循序漸進地，先大額存款後小額存款，先長期存款後短期存款，容許金融機構根據存款額度自主決定利率。讓小額短期存款利率市場化的時機應該與引進存款保險制度協調。

他建議，央行應制定一個短期政策目標利率，並採取動態的公開市場操作引導同業市場利率趨近於政策目標利率。舉例來說，當銀行同業拆借利率高於同期的政策目標利率時，央行可以進行逆回購操作投放所需的基礎貨幣以保持銀行同業拆借利率接近目標利率。這將產生一個更穩定的利率環境，以促進資金的有效配置。

他進一步指，目前所有其他由央行決定的利率，包括人民銀行對金融機構貸款利率及法定準備金利率和超額準備金利率，最終都應該廢除，當然部分需視乎廢除準備金制度的進度。對於以最後貸款人貸款的形式進行的特別流動性援助，例如常備借貸便利，其利息可以用兩種方法決定，分別為在貨幣政策目標利率的基礎上加上預先設定的溢價﹔審慎考慮借款人的具體情況，由央行進行相應的調整，並嚴格保密。另外，目前內地缺少一個關鍵性貨幣政策利率，能像美國的聯邦基金利率一樣，現時較為顯著的貨幣政策利率是央行的7天期和14天期逆回購（流動性投放）利率，這兩項利率正處於4.1%和4.3%的水平，但非央行政策目標利率，因此央行應對基礎貨幣制定出一個政策基準利率，結合每日有彈性地進行的公開市場操作，調節流動性的供應以滿足需求，令SHIBOR 在政策目標利率水平上穩定下來。