李嘉誠的資產重心轉移歐洲

根據和記黃埔於本月1日最新公佈的中期業績顯示，李嘉誠的投資重心不斷西移。受惠英國配氣網路WWU首次入帳收益和歐洲電訊業務持續改善，和黃錄得純利124億港元，按年勁升23%。以EBITDA計算，歐洲貢獻了集團35%的利潤，比中國和香港的利潤總和還要高出7%。

在香港，李嘉誠正在為他的百佳超市積極物色買家，根據投資銀行的消息透露，和黃的心理售價不低於300億港元，籌得的資金除償還貸款外，很可能再次投入歐洲基建及公用事業。到目前為止，李嘉誠手上約半數的公司資產已轉移至歐洲，3年累計海外併購額高達1445億港元。

李嘉誠的海外投資第一次被人所知源於2000年的Orange，低買高賣，大賺1130億港元。近年來，李嘉誠的投資策略越趨穩健，喜歡投資公用事業。2010年，以長子李澤钜為首，長江基建、電能實業和李嘉誠基金會聯手擊敗由澳洲麥格理、阿布札比投資局和加拿大養老金組成的財團，斥資58億英鎊從法國電力公司（EDF）手中買下英國電網業務。不到1年，長江基建再次出手，斥資24.1億英鎊收購英國水務公司（Northumbrian Water Group）。又等了10個月，長江基建高調出擊，6.45億英鎊收購英國配氣網路Wales & West Utilities(WWU)，三項業務的企業價值合共超過125億英鎊。

短短24個月內，長江集團一躍成為英國最大的單一海外投資者，史上投資總額超過300億英鎊。單在基建方面，長江集團為英國1/4的人口提供配氣服務，旗下的英國電網掌控英國30%的電力供應。2012年收購的英國水務公司(Northumbrian Water)為超過7%的英國人口提供食水。在某種程度上，李嘉誠已經主宰了英國的經濟與民生。今年6月，李嘉誠把投資觸角由英倫三島涉足到歐洲大陸。由控股母公司長江實業牽頭，斥資97億港元收購荷蘭最大的廢物轉化能源公司AVR的35%股權。

除公用事業外，李嘉誠斥資數百億資本開支，力求提振歐洲電訊的盈利。在最新公佈的中期報告中，李嘉誠用「重要里程碑」來形容歐洲電訊首次扣除資本開支後EBITDA錄得正數。

根據和黃的公開資料，自2010年以來，長和系總共在中國和香港以外完成10筆收購，涉及金額約1445億港元。包括基建投資1241億港元和214億港元的電訊併購，其中歐洲地區佔97.1%。相比之下，在香港，李嘉誠3年內僅2次參與併購。2010年，和黃從華潤集團手中斥資57億港元增持國際貨櫃碼頭的權益。今年3月7日，和記港口信託再次支付39億港元收購亞洲貨櫃碼頭股權的所有權益。最諷刺意義的是，收購不到3個月，香港就爆發歷史上最為漫長的碼頭工人罷工運動，前後歷時40天。最終，和黃屈服於壓力加薪9.8%才解決了勞資糾紛。截至6月底，和黃港口業務的EBITDA按年僅微升2%，與和記電訊香港並列盈利增速最慢的子公司。就算是向來以香港為基地的地產業務，長實今年首6個月物業銷售收益大減37%，至38.3億港元。由於出價不夠進取，今年初至今完全沒有投得任何新土地。

從財務數據分析，更加証明李嘉誠已將投資重心逐步西移，証據是，

2010年歐洲業務息稅前利潤（EBIT）佔集團EBIT總額僅17%，香港佔30%，中國以28%位居於次席，而截至今年6月30日，歐洲EBIT佔比已升至31%，中國和香港分別跌至18%和17%。若扣除資產折舊，歐洲上半年EBITDA錄得158億港元，是香港的2.4倍。

再以資本開支為例，和黃頭6個月共計支出110億港元，投到歐洲地區的就有76億港元，佔比高達69%。期內，中國與香港合共14.3億港元，甚至還不如亞洲其他地區的開支，大概為20億港元。

若計算資產和負債，歐洲總資產為3516億港元，佔44.5%。單一歐洲3集團負債累計1251億港元，若加上基建、港口和零售業務，歐洲債務總量超過集團總負債的一半。

從企業營運角度來講，資本開支的高低決定公司資源投放的優先順序，李嘉誠寧可忍受連續8年的虧損，即2003年至2011年，也要繼續投資歐洲3G業務，這本身已充分證明歐洲市場在李嘉誠心中的地位，而高槓桿的財務投資出現在歐洲，預示這場資產西移的過程還未完結。