債券危機隨時爆發

筆者警告，債券危機隨時將會爆發。金融危機於4年前爆發後，投資者紛紛退出股市，把資金投放到債券共同基金上。但是，未來的債券市場是一個低收益市場，比投資者預想嘅低。在未來幾年，投資者對債券的預期收益率應該在2%至3%之間，甚至收益將低於預期。由於美元利率有可能會上升，如果是大幅攀升，將會給債券帶來困擾，對股票來說也不是個好消息。

現今道瓊斯指數和美國經濟存在一個不平衡現象，債券收益率太低，以往把錢放在國債等品種上的存戶正被迫進入股市尋找收益。經濟學家法莫爾(Roger Farmer)曾經作出一個比喻「股市和經濟就像牽在一條長繩上的兩個醉酒佬，行路跌跌碰碰，好在有條繩才至於跌倒。有時他們會往同一個方向走，有時各行其是。然而這種情況不會永遠持續下去」這個比喻很快就會於現實中出現，因為股市和經濟正在分道揚鑣，原因是現今經濟狀況，當經濟陷入衰退，即使美聯儲也無法穩定股市。從另一方面來講，如果經濟最終走上復甦之路，投資者會認為美聯儲最終會收回之前採取的極端措施，並在這種預期下賣出債券，從而推高利率，從而可能導致股市下跌。現在全球股市波動性越來越接近2006年和2007年的水平，在那之後就發生了自大蕭條(Depression)以來最大的一次經濟危機。如果說目前股市存在泡沫，那這個泡沫就是投資者的自以為是，投資者將面臨一次殘酷的覺醒。

點解話投資者自以為是？原因是，公眾認為債券很安全，但其實唔係，債券是一個很大的問題，而絕大多數人都沒有意識到，公眾對2008年華爾街高達10萬億美元的股市損失記憶猶新，但在自以為安全的債券市場呆了4年之後，他們不知道將要面臨什麼災難。

筆者在此發警世之言，請及早現在未雨綢繆吧，因為將有大事發生，一些令投資者不希望發生的大事。隨著經濟數據好轉及美國債券收益率上升，債券市場可能會出現崩潰，從而摧毀數百萬投資者的投資組合，道瓊斯指數和美國經濟根本存在不平衡現象，而且這種情況不會永遠持續下去。然而，真正可怕的不只是利率上升、債券價格下跌、股市進入熊市或經濟停滯不前。真正可怕的是投資者毫不知情，而且自以為是。結果就是，一旦炸彈爆炸，不僅是債券和利率的定時炸彈，還有股市和經濟的定時炸彈，市場將出現如過山車一樣的劇烈動盪，引發恐慌性拋售，甚至導致全盤崩潰，重蹈2008年的覆轍。

現今美國的利率不可能再往下跌得太多，最終會向上走。一旦這種情況發生，隨著利率持續升高，已發行的債券，尤其是那些利率低期限長的債券，價格將出現大跌。

這個現象路徑是：

利率大幅上升→債券價格大跌→股市受到拖累→影響全球經濟

參考現有數據可以證明，債券市場早已轉向，並將在未來加速下行。目前美國10年期國債的收益率接近2%，已比2012年7月的最低位上升35%。幾乎可以肯定的是，投資者將在今年內會發現自己的國債組合出現實際負收益，這種罕見現象有可能觸發債券市場出現更大範圍的拋售。

除了拋售壓力之外，投資者未來還將面臨聯邦納稅調整，以及幾次關於政府債務上限和財政懸崖的談判。由於美聯儲繼續通過債券購買計劃將短期利率保持在接近零的水平，長期利率也接近歷史低位，債券價格幾乎沒有進一步上升空間，即是說利率只會升高，不會降低。當利率快速上升，將嚴重損害現有許多債券投資組合。最簡單的算法，利率每上升1%，債券價格就會出現約相當於債券久期乘以1%的下跌。一旦利率開始上升，債券組合將遭受巨大損失。