解決內地市場流動性趨緊的建議方法

中國人民銀行剛剛2小時前以利率招標方式，推出1800億元人民幣逆回購操作，中標利率為2.25%，與上一期一樣。由於現時公開市場有300億元7天期逆回購到期，因此如果加埋中國人民銀行明日通過逆回購淨投放資金的1500億元人民幣，淨投放規模較上一個交易日減少了500多億元人民幣。

中國人民銀行在公開市場淨投放量證實咗中國貨幣政策並未收緊，而是維持保持市場流動性充裕，維持資金價格在合理水平。但是，中國人民銀行用短期數量工具滾動方式，維持資金市場流動性充裕亦存在另一個問題。

新增的問題是，逆回購價格相對現有資本市場的價格仍然偏高，對大行吸引力不足，會導致央行資金推動力不足，在各種因素加埋下，市場可能出現短期流動性收緊現象，情緒發酵使得平時市場出資方留存備付的情況增多。

值得注意的是，中國人民銀行在上星期，即4月18日至4月22日期間，通過逆回購操作已經投放咗6800億元人民幣，接近歷史高位。在中國金融經濟史上，中國人民銀行單周淨投放的歷史高位在2016年1月25日至1月29日這個星期，累計通過逆回購淨投放流動性達到6900億元人民幣。

有一點值得投資者留意，中國人民銀行逆回購發行期限均為7天期，中標利率通常持平於2.25%。

在外匯占款增量有限和減準備金難料的情況下，預計資金利率和債券短期利率會繼續受壓。加上今個星期有8700億元人民幣逆回購到期，下個月仍有企業所得稅匯算清繳，因此整體資金面仍然趨緊。

從貨幣市場利率走勢來看，現時市場流動性仍然趨緊。上海銀行同業拆息（Shibor）今日隔夜上升了0.7個基點，至2.045%，連續第6個交易日上升。7天期Shibor上升0.8個基點，至2.342%。14天期Shibor上升1.7個基點，至2.787%。1個月期Shibor上升1.15個基點，至2.823%。

筆者認為，現時解決中國經濟市場資金趨緊的短期方法，就是必需在往後3日內繼續採取MLF操作，增加市場流動性投放。