人民幣近期出現4個變化

人民幣近期在外匯市場，明顯出現了4個變化：

1.    人民幣匯率貶值預期抒緩

今年1月11日，央行官員發文明確指出｢中間價報價機制將會加大參考一籃子貨幣力度，即保持一籃子匯率基本穩定｣。市場反應非常迅速，境內外匯差價開始逐漸收窄。農曆新年過後，CNY和CNH匯差近乎於零。匯率預期穩定後，短期跨境資本流出壓力下降，外匯儲備止跌回升。不過，在3月底至4月初，CNH與CNY的匯差再度擴大至200個基點左右，主要原因是投資者開始質疑貨幣籃子兌中間價的參考作用

2.    人民幣匯率波動區間上升

人民幣波動區間是直接反映貨幣風險溢價的重要指標，波動率上升代表投機人民幣的風險增加。今年1月份開始，人民幣波動區間一直保持在4.8之間，人民幣風險溢價顯著上升。在過去一段長時間內，人民幣匯率波動率和實際波動率都保持在2左右。由於波動區間相對較低，投機者可以使用較高槓杆投機人民幣。811匯改之後，人民幣實際波動率和隱含波動率都大幅上升，這有助減低針對人民幣的投機活動，是匯改的重要成果

3.    人民幣供求存在缺口

人民幣在岸外匯市場交易量從2015年底接近400億美元，下跌至今年200億美元左右。個別交易日的交易量甚至跌至100億美元的低位，基本回到811匯改前的水平。一般而言，匯率波動率上升，對沖外匯風險的需求也會上升，交易量應該隨之增加。但是，外匯市場近期交易量相對低迷，反映現今市場量價並不匹配，市場供求存在較大缺口

4.    人民幣CFETS貨幣籃子跌破97

今年1月至2月，中國人民銀行中間價的調整基本以CFETS籃子貨幣為基準，市場開始認識到中國央行短期用籃子貨幣維穩的決心，人民幣匯率預期逐漸穩定。但是，在3月份的時候，CFETS貨幣籃子開始快速下跌，人民幣兌美元匯率基本保持穩定，反映出中間價規則不但包含｢收盤價+籃子貨幣｣，還包含｢穩定人民幣兌美元雙邊匯率｣原則。這並不是一個好現象，因為市場跟著中間價，市場供求就會退居二線