留意內地企業債劵 槓桿加大

有跡象，有大量熱錢流入內地企業債劵，隨宜令內地企業債劵價格飆升。

筆者估計，內地企業債劵飆升除了因為熱錢流出股市，轉移流入債劵市場外，債券投資的槓桿亦將會加大。

值得注意的是，內地第三季債券附回購總額為155.8兆元人民幣，創出中國金融史上單季最高紀錄，從這一點就可以看出金融系統風險進入全新階段，投資者不可不慎。

債券附回購讓企業債劵投資者以手中債券換取短期貸款，轉移購買其他資產。債券附回購的金額有其指標性意義，不但反映企業債劵的槓桿程度，還能觀察到企業債劵泡沫是否持續擴大。

筆者最擔心是，內地原材料公司現正處於業務艱難之際，公司要清還債務唔容易，而且這個狀況仍會持續惡化。現時大多數產業的償債能力愈來愈差，尤其是原材料企業的惡化程度特別明顯。以2014年為例，內地原材料產業的總債務中，超過一半未以息前稅前盈餘作為擔保。