全球股市存在債劵流動性風險

德國與美國債券市場近期多次出現債券價格下跌，以及殖利率上揚的趨勢。根據馬凱爾定律(Markiel Thoery)，債券價格不對稱升跌理論。當市場利率升高1%時，所引起的價格下跌或殖利率上升幅度，會比市場利率下跌1%時，所引起的價格上升或殖利率下跌幅度細。但最近6年來，債券市場出現3個現時經濟學未能驗證的假設(Hypothesis)：

1.    債券市場次級市場交易，均衡成交價格的連續性

2.    在執行權衡貨幣政策時，遠高於權衡貨幣政策退場時

3.    債券次級市場交易其均衡成交價格的連續性，在多頭趨勢(Bull Trend)時，遠高於空頭趨勢(Bear Trend)，對於想買入債券，持有到期的投資者來講，似乎不會影響繼續持有的意願，因為由發行When Issue市場中就已經準備持有到期，到期日前多有固定收取債息收益，但對以價差(Capital Gain)交易投資者來講，這種多空市場交易流動性不對稱就格外小心。尤其是美國與德國公債，多數存在這種問題，而且會進一步產生風險，而這種風險就是蝴蝶效應(Butterfly Effect)，由債市波及到金融市場的其它有價證券交易

近期債劵市場存在著流動性問題，從2009年3月至2014年11月，美國聯儲局(FED)推行量化寬鬆貨幣政策(QE)，以及歐洲央行(ECB) 推行QE開始的初期，美國與德國債劵殖利率下跌、與債券價格上升過程中，都未出現流動性問題，但從2015年4月17日全球債市多空逆轉，債券價格由多轉為空頭趨勢後，就出現價格顯著不連續現象，即是殖利率上升，不是以每筆交易0.001%方式，它可能一口氣以0.1%或0.2%的幅度上升。

如果金融市場由個別資產價格下跌，引發為局部或全部資產價格下跌，這就已經形成蝴蝶效應。這種蝴蝶效應在財務理論所講，就是系統性風險(Systematical Risk)。如果全球金融市場出現流動性及均衡成交價格不連續擴大，則可能會由債市崩跌繼而引發股災。根據金融經濟史，為維持交易市場穩定，每當系統性風險發生時，金融主管機關大多會馬上採取緊急權衡措施，以緩和金融市場中的恐慌情緒，而主管貨幣政策的中央銀行也會配合金融市場的緊急措施，即時實施寬鬆貨幣政策，以舒解流動性風險(Liquidity Risk)，這些措施包括：

1.    在極端風險發生時，金融市場暫停交易，例如美國在2001年911事件發生後，第二日起美股暫停一星期交易，因為這種突如其來利空，投資者會失去理性，股市吸納負面恐慌資訊，失去客觀判斷冷靜，因此金融監督機構必需拖住先來暫停交易，以保護沽貨者的權益

2.    為避免在金融市場有價證券交易暫停期間，出現資金緊張現象，資金流動忽然趨於保守，影響短期融資借貸的企業或消費者變現，因此各國央行多數會同時要求放寬貨幣市場信貸，例如進行短期貨幣與債券市場之資產收購，或主動打開貼現窗口