2015年6月17日 星期三

托賓Q比率對現今美股的警號


諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學已故經濟學教授托賓James Tobin提出的著名的「托賓Q比率」(Tobin's Q Ratio) ,解釋企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值。簡單D來講,如果投資者沽出某一地區股票市場的所有上市公司的股票,用這些錢買入他們的所有廠房、機器、庫存等資產,你會得出你還有幾多剩餘錢,從而判斷某一地區股票市場是否已經存在泡沫。

根據托賓Q比率計算,現今美國股市的市值已經比上市企業的重置成本高出10%,僅次於1929年股災和2000年互聯網泡沫前水平。托賓Q比率已經達到沽出信號,並且明顯地反映出QE以來資產的扭曲程度,托賓Q比率顯示華爾街股市已經高估80%。自2009年金融危機至今,托賓Q比率已經升了一倍至1.10水平。

2014年標普500指數成分公司將95%利潤用來回購股票和分紅,自2009年以來,股票回購金額已經超過2萬億美元。今年頭4個月,美國公司一共宣佈近4000億美元回購。相比之下,企業很少投資廠房和設備。根據巴克萊數據顯示,儘管2014年企業資本開支創出歷史記錄,但增速僅11%,遠低於回購45%的增速。

股價上升速度和投資增速失衡的同時,托賓Q比率已經較1900年以來的0.70水平增加了58%。從經濟歷史上來看,托賓Q比率只有12%時間超過1,其中很大一段發生在19952001年。

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